期待リターン４％の訳

先日takeshi様からのコメントで「運用益４％はどこから出てきた値なのか？」という質問をいただきました。
当初はコメント欄で書こうと思ったのですが、かなりの長文になりそうですし、自分としてももう一度きちんと整理したいと思ったので記事で書くことにしました。

まず僕は資産運用規則中にもある通り、日本株式２５％、日本債券１５％、先進国株式２７％、振興国株式１３％、先進国債券１０％、日本不動産５％、外国不動産５％でアセットアロケーションを組んでいます。

全体の期待リターンは各資産の期待リターンの加重平均で出せます。
しかし、この期待リターンを値を決めるのに、どのくらい前までのデータを参考にするのか？また過去のデータから将来のリターンは決められないなど色々な問題があり、専門家の間でも各資産の期待リターンには大きな差があります。
そこで僕としてはそれぞれを参考にしながら厳しめにアセットアロケーションの期待リターンを設定することとしました。

以下参考にしたデータです

①年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）
期待リターン　日本株４．８％、日本債券３．０％、外国株式５．０％、外国債券３．５％

②【新版】内藤忍の資産設計塾
期待リターン　日本株式７．０％、日本債券２．０％、外国株式８．０％、外国債券５．０％

③ほったらかし投資術　インデックス運用実践ガイド
期待リターン　日本株式６．０％、日本債券１．０％、先進国株式６．０％、振興国株式８．０％、外国債券１．０％

④投資信託ブログ　ファンドの海アセットアロケーション分析
期待リターン　日本株式４．８％、日本債券１．０％、先進国株式５．０％、振興国株式９．２５％、先進国債券３．５％

このデータを元に僕のアセットアロケーションで期待リターンを計算すると、
①４．４５％　②６．５％　③５．０１％　④４．７４％
４つを平均すると５．１７５％
となります。
※日本不動産は日本株式、外国不動産は外国株式（先進国株式）、振興国株式がない場合は外国株式に入れ計算

次に各資産の最も期待リターンの低いものを見てみると
日本株式４．８％、日本債券１．０％、外国株式５．０％、外国債券１．０％となり
全体の期待リターンは３．９４％となります。

専門家（一部個人ブロガー）の平均が５．１７５％、それぞれの最悪での計算が３．９４％となったので、
僕のアセットアロケーションでの期待リターンとしては
資産運用規則に書いているとおり５％を目標としつつ、
早期リタイア計画では厳しめに４％とすることとしています。